台灣投資人股災應變手冊

當中國引發全球金融市場骨牌連倒

文/郭庭昱

2月27日,全世界發生一場小股災,中國股市暴跌9%,歐美主要股市罕見地大跌3%,金融市場的骨牌效應,徹底抹平了地域和文化的差異。

全世界在經歷了三年的多頭市場後,過剩的資金四處流竄,避險基金的熱錢如嗜血鯊魚,更加深了投資風險,目前投資國際金融局勢仍驚魂未定,目前600萬戶台灣股民,以及300萬戶海外基金投資人,共擁有19兆元台股,以及6兆元海外投資,一半以上的台灣人捲入這場國際股災,趁著這一波投資大洗牌,你該如何調整投資組合?


全球經歷二二七股災(指二月二十七日全球股市大跌)後,三月五日,台股因國際股市大跌,以及陳水扁總統「四要一沒有」的言論刺激下,大跌二八五點,雖然不少人歸咎於陳總統言論失當,但是冷靜想想,陳總統再一年就下台,影響力早已式微,此時緊盯國際財經大勢才是上策,實在不須受到政客的意識形態而煩惱。

國際局勢及外資主導盤勢,從三月三日星期六的台股可明顯看出,這是全球經歷二月二十七日小股災後的第四天,由於補假因素,全世界只有台灣股市開盤,不過,擁有台股三五%市值的外資,卻沒有跟著國外的作息休假。

股災也全球化 二二七世界財富大縮水

不像以往台股開盤時,外資交易員面前的六、七個螢幕,不時跳動著亞洲各國股、匯市的最新價格,周六這天台股雖然十分「孤寂」,交易室卻依然殺聲震天,交易員電話接不停,匆匆忙忙地說,「美國道瓊指數昨天又跌一百二十點,經濟數字疲軟,國際油價不跌,日圓兌美元還在升值,避險基金趕著賣股票,免得周一亞洲開盤黑壓壓,賣不到好價錢」。

果然,三月三日雖然台股成交量縮減,但外資依然大賣九十二億元,一位操盤手表示:「從這裡就可以看出是避險基金在賣,一般的基金追求相對績效,不差這一天,但是操作績效和自己荷包大大有關的避險基金,一定斤斤計較,趕在第一時間反映。」

據估計,目前在台灣活動的避險基金約二、三千億元,應是這一波賣超的主力。從全世界二二七股災以來,台股開盤三個交易日共下跌二七一點,外資正好賣超台股五百億元。

這次全球股市強震源頭,應歸咎於二月二十七日,去年大漲一.三倍的中國股市,當天下跌近九%,推倒第一張骨牌後,各國的股市開始一連串的連鎖反應,隨後開盤的歐股、美股都下跌三%左右,尤其是美國的道瓊指數,創下九一一恐怖攻擊以來,最大的跌幅,盤中還因為成交量過大,電腦負荷超載,出現一分鐘大跌二百點的紀錄,最高曾劇挫五四六點。

不過,仔細想想,中國雖然是全世界第四大經濟體,但經濟體系依然十分封閉,外匯市場也設有重重管制,以往股票市場幾乎和全球不相干,甚至於常常背道而馳,說中國是壓垮國際股市的稻草,未免把處於幼兒期的中國股市,看得太重了些。

中國只是觸媒 日本升息才是全球股災主因

英國《經濟學人》以「蝴蝶效應」形容這次小股災,中國這隻巨龍打噴嚏,比遠方一隻小蝴蝶拍動翅膀還嚴重(編按:蝴蝶效應指渺小不起眼的事件或現象,在紛擾不可測的混沌中,可能扮演具影響性的關鍵角色);美國《商業周刊》則認為這次事件貼切地證明「世界是平的」。

十分熟悉中國經濟的瑞士信貸亞太區首席分析師陶冬,就認為日本升息,日圓利差交易才是小股災的主因。目前全球熱錢氾濫,尤其四處流竄的避險基金,更如嗜血鯊魚,只要金融市場有波動,就會引來快進快出的國際熱錢,加上美國前聯準會(Fed)主席葛林史班看衰經濟,深深觸動操盤人內心深處恐懼的神經。

《經濟學人》雜誌估計,若以芝加哥商品交易所的日圓空頭部位來估算,全球日圓利差交易部位可能高達一兆美元,等於中國外匯存底總額;若是利差交易部位急速撤退,全球金融秩序將大受影響。最近在台灣、香港的賣壓,也有不少是來自積極操作的避險基金。

寶來香港期貨部副總歐宏杰指出,近來亞洲交易最熱絡的股市港股如「自由落體」下跌,單日最多曾跌八百點,不少台灣投資人紛紛將資金轉到債市等防禦性標的,建議港股的投資人,先不急著搶反彈,等到不明朗的因素去除之後再進場。

雖然恆生指數一萬九千點有支撐,但是港股一年來漲幅相當大,獲利了結的心態重,將會壓抑盤勢一段時間。中國國企股的政策主導性強,中資金融股是這次的領跌族群,未來也是止跌的重要指標。

「炒股看政府」,這是中國股民最流行的順口溜,政策風向是買股票最重要的指標。元富證券上海首席代表翁基能表示,以上證指數而言,每次到了三千點,壓力就很大。尤其調高存款準備率,直接衝擊金融、地產業,這都是大型權值股,因此短線上衝的機率不大,在去年大漲之後,回檔休息很正常,大約在二六五○點有初步的支撐。

目前中國游資過多,一月分中國對美國的貿易順差又創下一五○億美元新高,加上短期股市漲多,自然有收縮的必要。短期就看三月三日到五日間,中國召開人大、政協兩會,如有宣示性的經濟政策,將影響股市盤整的時間。雖然短期休息,但中國經濟成長的趨勢不變,主軸依然是和中國民生需求有關的題材。

面對連動性漸高的國際股市,無論是投資債券、海外基金或台股,投資組合都會受到衝擊,目前台灣有七百八十萬戶股民,台股總市值約新台幣十九兆元(其中外資持有三五%);台灣投資海外基金的人口也超過三百萬人,過去十年民眾匯出投資海外證券金額高達新台幣六.二兆元,這二十五兆元的財富,勢必隨著國際金融局勢而波動,一半以上的台灣人將受到影響。

抗跌台股將是亞洲黑馬 散戶將遇久違的大多頭行情

面對丕變的國際局勢,投資人要先有三項認識,第一,金融市場連動性加深,國際股市的風吹草動必定互相影響,投資的波動加大。

其次,既然風險變大,資金配置相對重要,保有適量的現金或提高防禦型投資,才可以加強投資組合的抗壓性。

最後,國際金融市場有三大指標,包括日圓匯率將影響利差交易的資金流向,油價及美國經濟將影響全球經濟表現,中國政府宏觀調控的步調,將左右亞洲及新興市場的經濟力。

這次國際小股災對於七百八十萬的台灣股民格外有意義,因為過去三年台股一直落後國際,先天承受金融地震的抗壓性強;加上兩岸關係應該會逐漸改善,無論是經濟政策鬆綁,或者中國觀光客來台,對於經濟都有長期且深遠的幫助,今年台股仍將是亞洲股市中的大黑馬,第二季是很好的汰弱換強時機。

而相對於外資緊盯國際股市,跟著大賣台股,這次本地的中實戶及主力,顯得老神在在,農曆年前台股接近八千點之際,看到衝關不成,且年假長達九天,也擔心國際股市風險,不少老主力在年假前調節賣股,目前現金多多,等著逢低布局下半年台股大多頭行情,對於多年不見多頭的小散戶,這次台股拉回調整,是千載難逢的加碼點。(更多內容,請見《今周刊》533期)







新聞辭典

日圓利差交易(Carry Trade)
投資人或避險基金借進目前利率僅0.5%的日圓,轉而存入5.25%的美元存款、利率3.5%的歐元,或者拿來投資股票市場,甚至於用融資槓桿的方式,加大操作部位,追求最高利潤。因為日圓資金成本極低,全球股市及原物料市場近三年大好,利差交易替投資人賺進豐厚的利潤。

利差交易的風險除了借款成本以外,就是匯率變動,一旦日圓升值,利差交易者的償債成本升高,將侵蝕獲利,甚至出現虧損。雖然日本央行短期內再大幅升息的可能性極低,但日圓利差交易的利潤空間縮小,且日圓匯率走勢也牽動借款人決定是否平倉,或降低槓桿倍數,導致金融市場風險增加。
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